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23个消费行业中报展望：关注“药家酒”及调味品(2)
作者:网站采编关键词:
摘要：而家电板块中，白色家电板块有望持续高景气，估值性价比也相对较好。 家电家装板块属于地产后周期产业链，将从房地产政策的边际放松中受益。 7月
而家电板块中，白色家电板块有望持续高景气，估值性价比也相对较好。
家电家装板块属于地产后周期产业链，将从房地产政策的边际放松中受益。7月28日召开的中央政治局会议强调“保交楼，稳民生”，而以银保监会为代表的国家部门、地方政府、银行等也在持续释放“保交楼”信号，郑州市甚至计划设立地产纾困基金。下半年房地产保交楼及纾困政策或将持续推进，整体竣工链在短期景气仍有支撑，建议布局白色家电与消费建材两个细分板块。
1）从二季度整体来看，2022Q2的业绩增速较2022Q1改善的行业：房地产、化学原料药、调味品和畜牧业；
3.1 啤酒
，2022年 6 月的业绩增速较5月改善的行业： 白色家电、黑色家电、小家电、房地产、乘用车、商用车、汽车零部件、纺织制造、化学原料药、啤酒、乳制品、调味品、畜牧业、商贸零售、航空 。其中：
从估值性价比的角度来看，截至2022年7月29日，调味品板块近三年滚动的估值分位数约为20％，与海外上市龙头相比，A股调味品龙头的业绩增速与盈利能力均处于较高水平，估值-盈利匹配程度较为合理，后续随着盈利的改善，估值向上的空间也随之打开。
从估值性价比角度来看，与海外上市龙头相比，A股白酒龙头的业绩增速与盈利能力均处于较高水平，估值-盈利匹配程度较为合理，而截至2022年7月29日，白酒板块近三年滚动的估值分位数为36％，后续随着盈利的改善，估值向上的空间也随之打开。
宏观及中观数据超预期波动，通过历史数据进行的预测存在偏差。
从景气角度看，根据我们的模型预测，受基数高及疫情扰动影响，白酒2022Q2业绩增速为16.3％，较2022Q1的预测增速22.8％回落6.5个百分点，与2022年5月的预测增速23.4％相比，2022Q2的预测增速下行了7.1个百分点，但总体来说，在各消费细分行业中仍处于高位。同时根据2020年一季度的经验，疫情冲击下，白酒板块内部业绩或有分化，次高端及大众酒的业绩弹性较高；另外整体来看，白酒板块的景气度在A股消费细分行业中处于相对高位。进入三季度后，疫情缓解叠加国庆、中秋等传统消费旺季的推动，白酒销售或将进一步反弹回补，次高端/大众酒弹性预计表现更强。
4、调味品
首先，我们利用核心中观景气指标，对23个主要消费细分行业2022Q2的累计净利润增速进行预测（旅游及休闲的中观数据尚未更新）。6月经济持续修复，虽仍有疫情扰动，但疫情管控政策呈现边际放松，多个消费细分行业盈利出现改善趋势。从盈利的边际变化趋势来看：
从景气角度来看，根据我们的模型预测，化学原料药2022Q2业绩增速为20.3％，较2022年5月的预测增速17.8％上行2.5个百分点，较2022Q1的预测增速7.6％上行12.8个百分点。疫情虽然仍有扰动，但管控政策总体呈现边际放松的趋势，原料药企业的盈利能力有望持续恢复。而国内化学原料药企业利用自身制造成本等优势，积极承接海外订单需求，并广泛切入CDMO、制剂端，进一步减小医保集采对板块的扰动。
风险提示
从估值性价比的角度来看，截至2022年7月29日，化学原料药板块近三年滚动的估值分位数 [1] 约为34％，而与阿拉宾度、瑞迪制药等海外上市龙头相比，A股化学原料药龙头估值与盈利的匹配度较高，后续随着盈利的改善，估值向上的空间有望随之打开。
一、各消费行业中报景气如何变化？估值匹配度如何？
啤酒板块已率先复苏，疫情改善叠加消费旺季来临，景气度有望持续向上，而估值-盈利匹配程度也相对合理。
3、酒类（啤酒、白酒）
从景气角度看，根据我们的模型预测，啤酒2022Q2业绩增速为-1.6％，虽在疫情影响下，较2022Q1的预测增速5.7％回落7.3个百分点，但与2022年5月的预测增速-14.9％相比，2022Q2的预测增速已上行了13.3个百分点，同比降幅收窄，呈现复苏趋势。随着疫情扰动缓解，餐饮、夜场等消费场景将逐步回暖，啤酒板块产销将持续向上，再加上受大气环流异常影响，高温天气持续出现，饮用啤酒需求或将更为旺盛，啤酒景气度有望持续回暖。
文章来源：《中国调味品》 网址: http://www.zgtwpzz.cn/zonghexinwen/2022/0804/1175.html
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