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23个消费行业中报展望：关注“药家酒”及调味品
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摘要：在出现疫情改善或管控放松预期后，酒类板块涨幅往往领先大多数消费细分行业。 我们总结了2020年以来5轮疫情出现改善预期后，1个月内的各消费板块的表现。这5轮事件分别包括“武
在出现疫情改善或管控放松预期后，酒类板块涨幅往往领先大多数消费细分行业。我们总结了2020年以来5轮疫情出现改善预期后，1个月内的各消费板块的表现。这5轮事件分别包括“武汉解封”、“全球疫苗和口服药临床数据实现重大突破”以及“国内第一批疫苗接种”等。可以发现，在各消费细分行业中，酒类的涨幅往往排名靠前。当前尽管疫情仍有扰动，但随着行程卡查询结果覆盖时间由14天缩短为7天、第九版新冠疫情防控方案发布、推动核酸结果全国互认等措施渐次落地，疫情管控总体呈现边际放松趋势。在酒类中，我们建议布局啤酒和白酒。它们在各轮疫情改善预期升温的事件发生后，其涨幅中位数分别为12.79％和7.81％，在各消费行业中排名相对靠前。
从估值性价比角度来看，与海外龙头相比，A股啤酒龙头整体上的业绩增速和盈利能力都相对领先，估值也处于高位，估值-盈利的匹配程度较高，而截至2022年7月29日，啤酒板块近三年滚动的估值分位数为21％，后续随着盈利的改善，估值向上的空间也随之打开。
从景气来看，7月28日召开的政治局会议，强调压实地方政策责任，保交楼、稳民生。后续或有对房地产行业的扶持政策持续出台，不仅有利于化解烂尾楼断贷问题，也有利于后续施工、交房等环节的推进。政策放松叠加下半年基数回落影响，地产竣工链景气短期仍有支撑。而消费建材板块前期在疫情和高温天气影响下，需求持续受到压制，后续随着地产链景气的修复，消费建材积压的需求有望加速释放，业绩有望进一步改善。而从估值性价比来看，截至2022年7月29日，装饰材料近三年滚动的估值分位数仅为22％，具备较好的估值性价比。
中央政治局会议强调“稳住房地产市场”，后续有望出台更多扶持政策，或助力消费建材前期积压的需求释放，推动板块回暖。
a. 仅6月单月较5月的业绩增速有所改善的行业：黑色家电、小家电、乘用车、纺织制造、乳制品、商贸零售、航空；
从景气角度看，根据我们的模型预测，白色家电2022Q2业绩增速为33.9％，虽在疫情影响下，较2022Q1的预测增速57.5％回落23.6个百分点，但与2022年5月的预测增速29.5％相比，2022Q2的预测增速已上行了4.4个百分点。一般来说，家电板块的净利润增速回暖普遍较地产销售滞后，但后续地产景气度或受到“保交楼”政策的持续支撑，白色家电又能从B端业务占比的提升及高端化趋势中受益，尤其是逆势向上的白电龙头。此外，商务部亦出台政策，要求落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等，叠加海运运费回落等利好，有望持续支撑白电板块高景气。
从估值性价比角度来看，与海外上市龙头相比，A股白电龙头的盈利能力和估值均介于海外龙头之间，估值较为合理，而截至2022年7月29日，白电近三年滚动的估值分位数仅为3％，具备较好的估值性价比。
b. 6月较5月，同时5月较4月，即连续两个月业绩增速出现改善的行业：白色家电、房地产、商用车、汽车零部件、啤酒、畜牧业；
3.2 白酒
2、家电家装（白色家电、消费建材）
白酒景气韧性突出，疫情后的销售回补将助力板块回暖，而后续也有望实现“戴维斯双击”。
从景气角度来看，根据我们的模型预测，调味品2022Q2业绩增速为8.4％，较2022年5月的预测增速7.6％上行0.8个百分点，较2022Q1的预测增速4.6％上行3.8个百分点。疫情扰动犹存，但受益于总体形势改善与管控边际放松，餐饮等消费场景有望持续修复，或助推调味品景气上行。而低基数效应叠加龙头提价以传导成本压力，调味品行业盈利有望进一步增厚。
疫情虽仍有扰动，但在管控政策边际放松的大趋势下，化学原料药企业景气继续回暖，而在国际化与业务多元化的加持下，医保集采对化学原料药板块的扰动有望进一步减小。
c. 6月较5月、5月较4月、同时4月较3月，即连续三个月业绩增速持续改善的行业：化学原料药和调味品。
1、医药（化学原料药）
本文源自金融界
一方面，家电板块既受益于疫后复工复产与消费需求修复，另一方面，家电又属于地产后周期板块，政策边际放松，竣工链景气有支撑，给家电板块带来持续催化。
文章来源：《中国调味品》 网址: http://www.zgtwpzz.cn/zonghexinwen/2022/0804/1175.html
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